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增發和生存壓力之下建筑工程企業奮力一搏


  截至今年6月,全社會固定資產投資累計25.84萬億,累計同比增長9%,較前五個月累計增速下降約0.6個百分點,為2000年以來最低。第二產業產能過剩因而投資下降、第三產業具有吸引力的PPP項目較少、承接的政府項目往往回款期限長,這都使得民間對投資“望而卻步”。
  積極擁抱政府項目,將收入、資產規模做大是占優策略國有建筑公司承擔著很多社會責任和政治任務,因此,承接政府大型項目,做大規模始終是國有建筑公司的最佳選擇。對于民營建筑公司而言,上市后把各方利益綁定在一起是占優策略。而這樣做會在收入、利潤、市值上存在一定的考核要求,因此,很多民營企業主動選擇和政府合作、承接大型PPP項目,將自身收入、利潤規模做大。
  做大收入、資產規模需要各種融資手段的配合,比如增發新股建筑工程企業采用完工百分比法確認收入,在收入確認上該準則給予了建筑工程企業較為靈活的選擇余地。而這就對資金提出了更多的需求,資產負債表將會惡化,其表現形式就是各種債務融資工具的擴張。為了抑制資產負債表惡化的趨勢,這些公司往往會利用上市平臺進行再融資,比如增發新股。2015年以來大部分的建筑公司都公布了自己的增發預案。增發順利實施后,這些公司有望進入下一輪的擴張周期。
  建筑工程行業兩個鮮明特點共同使得利潤有望超預
  建筑工程行業屬于輕資產的行業,行業主要資產為往來賬款和存貨,因此一旦款項收回,轉型新興行業較為容易。行業中的轉型并購層出不窮,通過并購迅速是自身利潤得到快速增長的公司不在少數。另外,行業的凈利率在全行業中排在末位,傳統的手工作業使得行業的凈利率普遍低于其他行業。這也意味著一旦行業內的公司采用更為精細化的管理,其凈利率將存在很大的改善空間。
  我們建議重視行業內存在強烈訴求、尤其是增發新股公司的投資機會。
  建筑工程行業公司都面臨著行業容量急劇萎縮的不利形勢,但窮則生變,一方面他們加強管理,凈利率存在提升的可能;另一方面由于輕資產的特性行業轉型探索層出不窮。增發資金的到位將為這些公司的發展乃至轉型起到催化劑的作用,后續發展值得我們重點關注。
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